Национальное нестояние

Чтобы корова меньше ела и больше давала молока,
ее надо меньше кормить и больше доить.

– Фольклорное

На минувшей неделе на отечественном фондовом рынке произошло одно любопытное событие. Совет директоров "национального достояния", сиречь Газпрома, принял решение не выплачивать дивиденды по итогам II полугодия 2022 года, и это решение никак не соответствовало консенсус-прогнозу. Акции, до того уверенно росшие (инвесторы брали их в надежде на дивиденды) немедленно просели, теряя почти 4,3% в моменте и около 2,8% по итогам торгового дня. Совет директоров корпорации, конечно же, дал формальное обоснование такого решения. По его мнению, промежуточные дивиденды за I полугодие и так были весьма хороши, дав акционерам достаточную прибыль. Более того, имеет место "перевыполнение плана": по утвержденной дивидендной политике, на это направление должно направляться не менее 50% скорректированной чистой прибыли корпорации, а направлено было 55%. Это, впрочем, не отменяет ощущения неожиданного облома. Безусловно, дело это не то чтобы особо большое – но это решение, по факту, было показательным на фоне всех прочих неприятностей, которые сейчас окружают Газпром.

Для начала: формальные цифры. Прибыль корпорации по итогам полугодия была 2,4 трлн. рублей, по итогам года она вдвое меньше, т.е. во втором полугодии было получено 1,2 трлн. рублей убытка. Чистый долг (с учетом остатков кэша на счетах) вырос на 36%. Чистый денежный поток при этом практически обнулился – капитальные расходы почти равны операционному потоку.  При этом отношение долга к доналоговой прибыли пока еще относительно приличное (немногим более единицы) – но по итогам 2023 года оно будет расти, именно что в силу ухудшения притока денег, обусловленного падением и стоимости газа, и объемов продаж.

Фактически, Газпром (да и вся газовая отрасль России в целом) лишился ключевого рынка сбыта. В лучшие времена Газпром обеспечивал порядка 30-35% европейского потребления газа, но сейчас это уже в далеком прошлом. Так, в 2021 году в Европу, по данным европейских статистиков, было продано 150 млрд. кубометров газа, то в 2022 году этот показатель уполовинился до 74 млрд. кубов, а за Iквартал 2023 года поставки составили всего лишь 10,8 млрд. кубометров. Упала и стоимость: если в марте 2022 года ЕС заплатил за газ €21,4 млрд., то поставки за март 2023 года дали в восемь раз меньше денег, €2,7 млрд. – и хитрый план с "покупкой газа за рубли" здесь никак не помогает. При этом по итогам года поставки в Европу составят, по прогнозу комиссии Госсовета, лишь около 50 млрд. кубометров, что является минимумом с 70-х годов прошлого века. Для сравнения: план поставок газа в КНР на 2023 год – 22 млрд. кубометров, что более чем вдвое ниже этого уровня, и почти семикратно ниже показателей тихого и мирного (относительно, конечно – это был год лютого ковида, лютых ограничений и лютой вакцинации) 2021 года.

Падает и добыча. За первую треть этого года производство газа упало на 10% год к году, до 235 млрд. кубометров, конкретно в апреле – на 10,3% (т.е. имеет место небольшое ускорение), до 55 млрд. кубометров. Сам же Газпром снизил добычу за четыре месяца почти на четверть, всё по той же самой причине – сокращение экспорта в ЕС, в объемном выражении.

При этом сама цена газа рухнула с пиков прошлого года десятикратно. Дмитрий Медведев в июле прошлого года писал относительно стоимости тысячи кубов, что "вынужден повысить прогнозную стоимость до €5000 до конца 2022 года". Не срослось. Европа не разорилась и не замерзла, чего так ждали различные патриотические экономисты. Регион ужался по потреблению газа, заплатил изрядные деньги за сжиженный газ, а Генерал Мороз решил, видимо, поиграть на другой стороне – зима в Европе была не особо холодной. В итоге объемы запасов газа сейчас выше таковых по сравнению с показателями годичной давности, а поставляемого на этот премиальный рынок СПГ так много, что в портах формируются пробки. Так, по подсчетам Bloomberg, в начале мая у берегов Европы находилось 36 СПГ-танкеров, которые не могли разгрузиться более 20 дней. Безусловно, регазификационный терминал быстро не построить, это такнкер можно оперативно перенаправить – но Европе хватило имеющихся мощностей по регазификации.

Отдельно следует сказать об отношениях Газпрома и российского бюджета. Широко известно, что корпорация является крупнейшим плательщиком денег в бюджеты всех уровней, но конкретные цифры зависимости бюджета от газовых доходов поражают. В прошлом году корпорация перечислила более 6,6 трлн. рублей налогов в консолидированный российский бюджет, что суммарно дает около почти 12,5% от него. Проще говоря, каждый восьмой рубль, который в России тратится государством, неважно, на уровне муниципалитета, региона или же федеральном, заработан Газпромом. И, внезапно, убыток II полугодия, указанный выше, почти совпадает по объему с дополнительным однократным налогом, заплаченным Газпромом в федеральный бюджет и составившим 1,248 трлн. рублей.

Но и это не конец списка проблем, имеющихся у Газпрома.

Можно вспомнить, что заметное снижение (конечно же, не намеренное, как же иначе!) объемов поставок газа началось в июне прошлого года с ситуации с турбиной, работавшей на одной из веток "Северного потока". Турбина эта была оперативно снята, отремонтирована в Канаде, затем в июле доставлена в Германию, после чего начались сложности с поставкой ее обратно российской стороне. Немцы утверждали, что всё нормально, Россия находила новые дефекты, на этой турбине и на иных, закончилась же эта эпопея тем, что некоторые загадочные "англосаксы" (как сообщил президент РФ Владимир Путин) осуществили взрывы магистралей "Северного потока". Наказания "англосаксам" за это не последовало, по крайней мере, об этом не сообщалось. Но для Газпрома и России это стало ситуацией для судебных разбирательств.

Первый иск к Газпрому, объемом в $12,5 млрд. подала немецкая компания Uniper, покупавшая 20 млрд. кубометров газа в год. Будучи крупнейшим импортером российского газа в Германии и одним из инвесторов проекта "Северный поток — 2", Uniper оказалась на грани банкротства и была де-факто национализирована после того, как осталась без ключевого поставщика и была вынуждена закупать топливо по взлетевшим ценам на спотовом рынке. На спасение компании правительство ФРГ потратило €29 млрд. Затем последовал иск от немецкой RWE, другого импортера газа, объемом примерно на $1 млрд. Третьим иск из-за недопоставок газа подали французы, а именно крупнейшая местная энергетическая компания Engie, они хотят добиться выплаты штрафов и компенсации убытков. Затем иски пошли потоком: отметился "Нафтогаз Украины", чуть позже к нему присоединилась польская Europol Gaz, причем поляки намерены взыскать и просроченные платежи за транспортировку газа, и упущенную прибыль. В стороне не осталась и итальянская Eni, и основания для иска всё те же. Суммарно же исковых требований к Газпрому выставлено примерно на $18 млрд. – полтора триллиона рублей, по нынешним деньгам, что больше, чем этот дополнительный налог, заплаченный в казну в конце прошлого года.

Наконец. финальной неприятностью стал предполагаемый отказ Китая от гарантированных покупок газа по проектируемой  "Силе Сибири – 2", о чем сообщили Reuters и Financial Times. Вместо этого, как сообщается, Китай будет строить газопровод из Туркмении. Официальных подтверждений этой информации пока нет, но выглядит оно вполне логично и достоверно – со стороны КНР вполне здравой выглядит идея максимально диверсифицировать поставки энергоносителей, во избежание попадания в зависимость от поставщика. Собственно, в отношении поставщиков нефти Китай ведет такую же политику.

Что в итоге? Европа, сократив зависимость от российского газа, не замерзла, энергетический кризис в регионе завершился, что признал Владимир Путин, заявив на пленарном заседании Евразийского экономического форума, что "сейчас цены там, слава богу, приближаются к экономически обоснованным на энергоносители". Продажи падают и в объеме, и в деньгах, Китай скомпенсировать это не может. При этом газификация российских территорий, с которых можно было бы брать деньги, потребует заметных капитальных расходов.

Может оказаться так, что уже через некоторое время Газпром придется спасать, за счет либо государственных денег, либо посредством разделения монополии и приватизации ее по частям. Сложившийся тренд не позволяет иной трактовки. Газпром многие годы был дойной коровой для российского бюджета, но сейчас, увы, корова явно заболела.

Опубликовано 28.05.23 на портале Бизнес-Онлайн, Казань.