Ещё раз о биткойне

Бывает нечто, о чем говорят: "смотри, вот это новое";
но это было уже в веках, бывших прежде нас.

– Еккл. 1:10

Биток рухнул. С вершин порядка $20000 за 1 XBT он, кряхтя, отскакивая, запинаясь и отрисовывая собой классическую фигуру, известную в техническом анализе как "голова и плечи", обвалился вдвое – до уровней чуть более $10000 за 1 XBT. Согласно тому же теханализу в районе этого числа проходит довольно заметная линия поддержки, и импульсу на юг не хватило сил для того, чтобы её пробить. Соответственно, произошел отскок, и сейчас биткойн стоит порядка $12800; довольно забавно это писать – с учётом того, что волатильность этой пары крайне высока и этот уровень запросто может измениться на 10-15% за ближайшие сутки. Станет ли текущий рост (и колебания в границах канала) "отскоком дохлой кошки" (dead cat bounce), за которым последует новый спад (кошка же сдохла, куда ей прыгать) – вопрос открытый, к которому мы вернемся чуть позже. Более интересен другой аспект: крах биткойна показал всем и каждому, что безлимитного роста, этакой "сингулярности" данной валютной пары всё же нет – несмотря на новизну, хайповость и мощный налёт "светлого будущего" на фоне эдакого киберпанковского хайтека. Соответственно, понимание и принятие этого простого фактора enmasseвлечет за собой довольно интересные последствия, которые здесь хотелось бы очертить.

Для начала надо отметить, что данный конкретный пузырь оказался весьма короткоживущим – хотя сразу скажем, что он не сдулся до конца, и процесс этот может занять весьма продолжительное время. Собственно говоря, о самих биткойнах я услышал впервые где-то на рубеже 2010-2011 годов, а первую статью по этой теме написал в 2013 году. Общий же шум по всей этой теме – наследство именно что 2017 года, по сути, можно говорить о том, что пузырь сформировался, достиг пика и ссохся менее чем за год. Это, на самом деле, очень мало – так, пузырь на рынке доткомов (на пике его показатель P/E – цена к прибыли – компании Yahoo достигал невероятных 1200; иначе говоря, если бы кто-либо купил в тот момент всю Yahoo, окупать вложения пришлось бы более тысячелетия!), который лопнул в начале 2000 года, развивался в течение нескольких лет, примерно с 1995 года.

Если же залезать в историю, вспомнив первую хорошо документированную историю пузыря – "тюльпановую лихорадку", то окажется, что тогда он формировался на протяжении более чем двух десятков лет. Так, уже в 1623 году тюльпановая луковица сорта Viceroy стоит порядка 1000 гульденов за штуку – за эти деньги, составлявшие весь доход среднего голландца за 5-7 лет, можно было купить стадо в несколько сотен свиней. Начался же бурный рост и развитие "экономики тюльпанов" где-то в начале десятых годов XVII века; крах же произошел в 1637 году. В результате его цена луковиц рухнула примерно тысячекратно, вернувшись к своему рыночно-обоснованному уровню. Для экономики Голландии при этом последствия были воистину катастрофическими – годы и десятилетия увлечения тюльпанами нарушили устоявшиеся параметры экономики, дезинтегрировали производственные цепочки, форсировали недофинансирование традиционных секторов экономики. Более того, можно говорить и о том, что именно крах "тюльпановой экономики", которая захватила Голландию, и оказался одним из факторов перемещения "финансового сердца" Европы из Амстердама в Лондон; впрочем, это отдельный рассказ.

Вернемся к современности. Надо сказать, что краху биткойна предшествовало некоторое количество иных событий, которые также могли повлиять на этот крах. Во-первых, надо здесь вспомнить октрытие фьючерсных торгов на биткойн на бирже CBOE Global Markets в Чикаго. Разумеется, сторонники всей этой идеи немедленно увидели в этом "признание" биткойна и криптовалют в целом. Да, можно сказать и так – но на мой взгляд, всё куда прозаичнее: биржа определила, что существует спрос на инструмент такого плана, создала и формализовала его, после чего представила клиентам. Затраты на это действо не очень велики – но приток клиентов и приносимая ими комиссия (в долларах США, заметим) вполне позволяют рассматривать такое расширение биржевой инфраструктуры как вполне выгодную инвестицию.

Вторым фактом стало сокращение (а никак не рост!) числа интернет-магазинов, принимающих биткойн в качестве оплаты, причем в их число вошел Steam – крупнейший игровой сервис. Начали поддержку биткойна они в апреле 2016 года, свернули полтора года спустя, в декабре. Причина была названа вполне ожидаемая – очень большая волатильность биткойна, что не позволяет с достаточной долей вменяемости планировать финансовые потоки. Кроме того, Steam сильно опечалил стократный рост стоимости транзакции, т.е. комиссии, выплачиваемой майнерам за подтверждение – с 20 центов она выросла почти до $20.

В-третьих, уже к зиме сошел на нет бум ICO ("первичное размещение монет" – выпуск фирмой своих токенов на той или иной платформе, инвесторы их покупают, тем самым финансируя фирму) как способ безрискового и безопасного получения средств под свой проект. Он длился ещё меньше – примерно с весны по осень 2017 года. Опять же, причина банальна – тупо перевелись те не очень умные инвесторы, которые были готовы вкладывать деньги во что угодно, лишь бы оно имело в названии слово blockchain; кстати говоря, реальный случай – такое переименование одной американской фирмы практически немедленно повысило её капитализацию на 15%. Сыграло свою роль и неоднократно встречавшееся банальное мошенничество – некий ультрасовременный стартап проводит ICO, обешает золотые горы, затем, собрав деньги, начинает в лучшем случае тянуть резину, в худшем – просто растворяется в складках местности. В итоге, если полгода назад заявленное в рамках ICO финансирование получали более половины проектов, то по состоянию на ноябрь 2017 года, число таковых снизилось до 23%. В целом же до прибыльного продукта доходит только 3% вышедших на ICO стартапов – соответственно, снижение прямого финансового интереса ко всей этой истории было лишь вопросом времени. Более того, это охлаждение финансирования коснулось и российского рынка труда, люди, которые полгода назад нанимались на пре-ICO, сейчас оказываются уволенными.

Опять же, вернемся к истории. Чем обусловлена стоимость того или иного товара, согласно классической политэкономии? Его полезностью для потребителя. Какая полезность у тюльпанов? В целом, невысокая. Цветы можно посадить в грунт, они будут цвести – и украшать территорию. Их можно подарить женщине, дабы порадовать её – и снискать её благосклонность. Да и всё, собственно: стадо свиней в полтысячи голов в обмен на луковицу было флуктуацией, "гримасой рынка". Соответственно, можно предположить, что впереди нас ждем схожий процесс: приведение стоимости актива – той или иной криптовалюты – в соответствие с его, актива, полезностью для человека.

Отсюда уже можно сделать вывод, что в ближайшие год-два следует ожидать довольно заметного разделения имеющихся криптосистем по "видам полезности", фактически, по сугубо рыночным нишам, которые они, с той или иной степенью эффективности, будут закрывать. Это проявляется и сейчас (нужна повышенная безопасность – используй Monero, делаешь хитрое распределенное приложение – к твоим услугам Etherium, здесь же можно вспомнить и соцсеть Sola вкупе с планируемым ICO мессенджера Telegram), но станет ещё более заметным. Забавно здесь то, что у биткойна такой имманентной полезности вообще нет, кроме одного факта: данная система была и остаётся первой. Это "нахождение у истоков" может, сугубо на психологическом уровне, породить иной, практически не существующий ныне "рыночный смысл" – банальную тезаврацию, а-ля золото. Впрочем, здесь остаются технические ограничения – малая пропускная способность сети (небольшое количество транзакций) и банальный размер самого блокчейна, который быстро растет – и который надо где-то хранить, либо у себя (что съедает уйму места и требует постоянного обновления), либо где-то в онлайне, что моментально вводит в систему параметр "доверие" и превращает архитектуру из распределенной в клиент-серверную.

По сути, можно говорить о том, что вот только сейчас, после этого краха, вся эта криптоиндустрия наконец-то начала взрослеть и интегрироваться в общую экономическую ткань мирового социума. Ну и пускай.

Опубликовано 21.01.18 на портале Бизнес-Онлайн, Казань.