Картель на распутье

I'll be back!

– T-800

На минувшей неделе – надо сказать, без особого шума – произошло весьма интересное событие. В австрийской столице прошёл саммит ОПЕК. Государства-члены этой организации, равно как и примкнувшие к ним страны, в довольно спокойном режиме приняли решение продлить соглашение по сокращению добычи нефти еще на девять месяцев, до весны 2018 года. Решение это, надо сказать, довольно интересное в смысле долговременных последствий – и именно о них и пойдет сейчас речь.

Непосредственные последствия этого шага были, впрочем, не очень приятны для стран-экспортеров. Как только стало известно о соглашении, нефть немедленно просела вниз, сорт Brentпотерял в цене около 8%, хотя и не пробил вниз уровень в $50 за баррель. Причина этого проста и понятна – в полной мере отработало классическое рыночное правило "buyonrumors, sellonnews". Продление соглашения было, в целом, ожидаемым событием, и на этом ожидании, а равно как и на ожидании каких-либо значимых заявлений, которые могли бы дополнительно сдвинуть цену вверх, цена и росла. Ничего подобного сказано не было, поэтому вложившиеся в нефть попросту поспешили зафиксировать прибыль, а после завершения этого движения произошел столь же закономерный отскок (небольшой, правда) обратно вверх.

Во-первых, главный вывод, который можно и нужно сделать из этой ситуации: картель ОПЕК наконец-то проявил себя как дееспособная структура. Год назад это мало кто мог предполагать, лично я испытывал изрядные сомнения в том, что рыхлый ОПЕК, вроде бы напрочь утерявший давнюю монолитность, сумеет выступить единым фронтом в хоть каком-то вопросе. Тем не менее, случилось именно это – в октябре прошлого года члены ОПЕК достигли предварительного соглашения о снижении уровней добычи, а полтора месяца спустя оно было формализовано и принято всеми к исполнению официально. Самое важное при этом то, что оно было не только принято к исполнению, но и реализовано в действительности – взаимный мониторинг стран-членов ОПЕК и информация, полученная от независимых коммерческих структур, работающих в нефтяной сфере, подтверждает это. При этом надо помнить, что, что снижением собственной добычии занимались не только члены ОПЕК, но и примкнувшие к ним государства (включая РФ) – но и это не помешало выполнению соглашения. При этом в течение восьми(!) лет до этого ОПЕК практически никакого влияния на рынок нефти не оказывала. Правда, здесь есть одно "но" –  о котором речь пойдёт чуть ниже.

Во-вторых, внимательные глаза могли заметить, что, несмотря на бравурные речи и достигнутые в реальности успехи, ОПЕК всё же не стоит считать могучей скалой мирового нефтяного лобби, вернувшейся из прошлого 30-40-летней давности. Было видно, что составляющие ОПЕК государства – те ещё хитрецы, куда более заинтересованные в решении своих шкурных вопросов. Здесь можно вспомнить историю с Индонезией. Эта страна полгода назад приостановила своё членство в ОПЕК, соответственно, по логике вещей, её условная квота должна была исчезнуть из общего пула, который и делят между собой страны-члены ОПЕК. Этого, однако, не произошло – индонезийская квота была не списана из общей, но поделена между странами, составляющими картель, при этом, очевидно, сама Индонезия нефть добывать никак не перестала.

Далее, нужно помнить, что в соглашении (что той его редакции, что нынешней) не было прописано квотирование нефтедобычи в Ливии и Нигерии. Объяснить это можно чем угодно – нехваткой денег, гражданской войной, сложной экономической ситуацией, но важно то, что эти полгода в рамках ОПЕК существовал (и продолжает существовать!) канал производства и продаж своего рода "неучтенки". Понятно, здесь есть различные ограничения, к примеру, логистические, но факт остаётся фактом – в саму систему соглашения был и остаётся встроено механизм, позволяющий вполне легально обойти само соглашение, лишь бы никто не заметил.

Кроме того, здесь можно ещё и вспомнить историю КСА. Саудиты, конечно же, сократили добычу, спору нет – но вместе с этим сообщалось и о сокращении внутреннего потребления нефти в КСА, т.е. об увеличении объемов экспорта, которые можно вывалить на рынок – и это, очевидно, несколько нивелирует саму идею "снизить производство, дабы поддержать цены на рынке". Кроме того, арабы ввели в постоянную практику продажи нефти по ценам ниже рынка, с небольшим дисконтом к биржевой стоимости барреля.

В-третьих, нельзя не отметить, что соглашение провалилось по ключевому пункту  – оно не смогло повысить цены на нефть, дабы скомпенсировать выпадающие доходы. Эти полгода сокращения добычи цена барреля Brent мирно гуляла в коридоре $50-55 за баррель, лишь изредка, ненадолго и недалеко выходя за его границы – но ровно такие же уровни наблюдались, к примеру, в период с начала октября по конец ноября, когда о соглашении было объявлено, но в действие оно ещё не вступило. Иначе говоря, всё бы хорошо: договор есть, единство продемонстрировано, более того, договор даже соблюден (по букве, не по духу – экие мелочи, право слово!) – но вот заметного роста доходов что-то не наблюдается. Так, сокращение добычи среди стран ОПЕК (т.е. не касаясь присоединившихся стран) составило примерно 3,5% (чуть более 1%, в мировом масштабе), а рынок, в силу определенного баланса производства и потребления, малоэластичен (условно говоря, если предположить падение производства нефти в мире на 10%, оно вызовет рост цен не на 10%, а в разы – поскольку поедет весь планетарный топливно-энергетический баланс, и это несмотря на огромные накопленные запасы) – и это могло бы вызвать более заметное изменение цены на нефть. Но – не вызвало, и в этом смысле провал является весьма серьёзным.

Вместе с тем, надо понимать, что картель ОПЕК в настоящее время попал в ловушку проводимой политики. Я неоднократно писал о различных мировых центробанках и о том, что они, по сути, не имеют права резко менять денежно-кредитную политику, поскольку это будет означать, что ЦБ де-факто никакой политики не ведет вообще, что сразу же сказывается на доверии к нему. Это верно для всех ЦБ – что для ФРС США, что для ЦБ РФ, что для ЕЦБ, что для Банка Японии. В этом смысле, ОПЕК находится ровно в такой же ситуации – картель попросту не имеет права резко изменять ситуацию, это будет воспринято как потеря лица и только-только начавшегося возвращаться доверия. Более того, у центробанков в этом случае ситуация более удобная – тот или иной ЦБ так или иначе является вполне официальном регулятором для своей юрисдикции, именно он по закону определяет ДКП. У ОПЕК в этом смысле ситуация иная, картель не обладает властью и однозначной возможностью вменить игрокам рынка свои решения, это не более чем клуб, из которого вполне можно выйти, с хлопанием дверями или же без оного – как это сделала Индонезия.

В-четвертых, никуда не делось банальное соображение о том, что свято место пусто не бывает. Да, сокращение нефтедобычи странами ОПЕК и примкнувшими к соглашению вызвали некоторое снижение объёмов накопленных нефтяных запасов, но, даже с учётом неспешного, но заметного роста мирового спроса на нефть, это вызвало рост предложения на рынке с другой стороны – со стороны стран, не присоединившихся к соглашению, в первую очередь из США. Собственно, среднесуточная добыча нефти в США выросла с октября прошлого года, когда было объявлено о будущем соглашении, рост составил весьма солидные 0,9 млн. баррелей в день. Этот объём на три четверти нивелирует сокращение добычи в ОПЕК, которое, по договору, составляет 1,2 мбд (1,76 мбд. с примкнувшими странами). По сути, это прямой путь к потере рынка сбыта, несмотря на все арабские хитрости со снижением внутреннего потребления на фоне сокращения добычи и, соответственно, поддержанием экспорта. Американцам такая политика ОПЕК только на руку – ОПЕК не потянул полномасштабную ценовую войну и теперь просто поддерживает штаны за счет заметных рисков потери доли рынка.

Ситуация усугубляется тем, что, как показывает практика, прогресс в американской нефтедобыче не стоит на месте. Так, прежние пики нефтедобычи, составлявшие около 9,6 мбд, наблюдались на чуть ли не вдвое большем числе работающих буровых – иначе говоря, удельная продуктивность их заметно выросла за последние полтора-два года. С другой стороны, резерв по снижению себестоимости добычи (без учетов каких-либо возможных прорывов) выбран, судя по всему, практически полностью – себестоимость на лучших участках уже более года топчется на уровнях $32-34 за баррель, не имея тенденции к снижению. Впрочем, текущие уровни цены являются достаточно комфортными для нефтяников США, и даже в случае снижения цен они вполне могут пережить это за счет страхования через деривативы.

В целом же итоги первого полугода соглашения стоит признать отрицательными. Да, участники соглашения честно справились с его реализацией, и это хорошо – но по деньгам прибыли особой не было, поскольку не было роста цен, а конкурент продолжает мерно наращивать мощности. Соответственно, на данный момент можно предположить, что и эти девять месяцев пройдут в рамках примерно такого же тренда (если не случится каких-либо "черных лебедей"), после чего соглашение будет тихо свернуто (возможно, поэтапно), а нефтяники ОПЕК начнут толкаться на рынке, и при этом каждый будет пытаться выживать в одиночку. Впрочем, увидим. Нефтедобыча и нефтепереработка – та отрасль, которая критично важна для всей цивилизации, так что без внимания она точно не останется.

Опубликовано 28.05.17 на портале Бизнес-Онлайн, Казань.