Золотой тариф

Золото, золото, золото, золото
Золото, золото, ЗО-ЛО-ТО!

– Ария Скарчафико из мюзикла "Принцесса Грёза"

В начале августа 2025 года на мировом рынке золота разразился переполох из-за сообщений о том, что США вводят пошлину 39% на импорт некоторых видов золотых слитков. В центре внимания – стандартные слитки массой 1 кг и аналогичные слитки весом 100 унций. Согласно разъяснению, опубликованному Службой таможенного и пограничного контроля США (Customs and Border Protection -- CBP), эти самые ходовые золотые слитки теперь подпадают под действие импортных тарифов в размере 39%. Иными словами, Вашингтон решил не освобождать такие слитки от пошлин, хотя ранее участники рынка были уверены в их исключении из тарифных списков. Дело в том, что литые слитки весом 1 кг/100 унций формально не считаются “необработанными” (unwrought) из-за наличия штампов и маркировки, поэтому исключение, сделанное в апреле для необработанного золота, на них не распространяется.

Стоит подчеркнуть, что 39% – крайне высокая ставка, сопоставимая с санкционными тарифами. Пошлина в 39% делает Швейцарию одним из рекордсменов по торговым барьерам США – такой уровень тарифов Вашингтон обычно применяет лишь к немногим странам (например, Сирии, Мьянме, Лаосу), и среди развитых экономик Швейцария получила самый высокий тариф. Предполагалось, что золото как финансовый актив будет изъято из-под этих тарифов (так же, как из-под них вывели ряд критически важных товаров) – однако неожиданное письмо CBP опровергло эти ожидания.

Рынок золота отреагировал мгновенно и резко. Уже 8 августа фьючерсы на золото в Нью-Йорке взлетели к новым историческим максимумам. Декабрьский контракт на бирже COMEX ночью подскакивал выше $3500 за унцию, что стало абсолютным рекордом. Для сравнения, еще неделю назад золото на споте стоило порядка $3300, а год назад – около $2400. Во второй половине дня 8 августа котировки частично откатились от пиков, но все равно остались на повышенных уровнях. После комментариев Белого дома декабрьский фьючерс снизил рост до $3457 (+0,1%). Тем не менее, цены фьючерсов по-прежнему близки к историческому максимуму, за неделю золото прибавило около 1%, а за месяц – порядка 5%.

Более того, логистика золота оказалась в подвешенном состоянии. Обычно крупные партии слитков перевозятся грузовыми авиарейсами из Цюриха, Лондона и других хабов в Нью-Йорк. Однако с введением тарифа многие такие рейсы были отменены или отложены. Как сообщает швейцарская Ассоциация производителей драгоценных металлов (ASFCMP), ряд её участников приостановили экспорт в США, поскольку пошлина 39% делает продажу золота американским клиентам экономически невыгодной. Даже некоторые поставщики в Азии решили временно заморозить отправку золота в Америку, ожидая официальных разъяснений – по данным Bloomberg, как минимум два крупных аффинажных завода в Азии приостановили отгрузки до прояснения тарифных правил. В итоге к 9 августа сложилась напряженная ситуация: в Америке дефицита золота ещё не было, но новые партии металла уже перестали поступать. Нью-йоркские хранилища и банки замерли в ожидании – грузы с золотом из Цюриха и Лондона были задержаны до получения официальных указаний.

Неясность формулировки и внезапность действий вызвали сильную критику и требования разъяснений со стороны участников рынка. Со стороны официальных лиц США последовали противоречивые сигналы. Сначала новость о тарифах появилась неофициально – через утечку письма CBP. Отсутствие своевременного публичного объявления лишь усилило замешательство: отраслевые ассоциации жаловались, что никакого предупреждения или пояснений от властей не поступало.  Лишь после того, как информация распространилась в СМИ и поднялась паника на бирже, Вашингтон попытался взять ситуацию под контроль. В Белом доме публично заявили, что сведения о тарифах на золото являются “дезинформацией” и будут уточнены. Представитель администрации сообщил агентству Reuters, что в ближайшее время планируется издание специального указа Президента США для прояснения вопроса.

Физический рынок золота также ощутил на себе последствия паники. В США начался ажиотажный спрос со стороны розничных инвесторов, опасающихся нехватки слитков и монет. Показателен факт: сеть оптовых магазинов Costco, недавно начавшая продажи золотых слитков широким слоям американцев, была вынуждена ограничить количество слитков “в одни руки” из-за бешеного спроса. Многие частные инвесторы старались купить физическое золото «пока оно есть», что привело к росту цен на распространённые изделия – монеты типа American Eagle, небольшие слитки 1 унции и др. Акции золотодобывающих компаний также пошли вверх на фоне взлёта цен на само золото.

Понятно, ближайшие перспективы рынка золота напрямую зависят от действий властей США. Если Белый дом выполнит своё обещание и оперативно издаст указ, освобождающий слитки от тарифов (либо уточняющий, что на золото пошлина не распространяется), паника на рынке, вероятно, пойдёт на убыль. Если же неопределённость затянется или тарифная политика останется в силе, возможны долгосрочные изменения в глобальном рынке золота. Инвесторы могут избегать нью-йоркских фьючерсов, опасаясь проблем с поставкой, и переключиться на альтернативы – например, на внебиржевую торговлю в Лондоне или Цюрихе, на золотые ETF либо даже на другие активы-убежища (такие как серебро или платина). Нью-Йорк рискует потерять часть статуса, если его цены больше не будут бенчмарком для остального мира.

В целом, ситуация с 39%-й пошлиной на золотые слитки стала беспрецедентным случаем, когда геополитика и таможенные правила нарушили устоявшиеся механизмы рынка золота. В краткосрочной перспективе это подарило золоту новые максимумы цен. В долгосрочной – напомнило всем участникам, что даже столь консервативный рынок может столкнуться с политическими рисками. Сейчас весь мировой золотой рынок следит за официальными шагами США. От них зависит, сохранится ли единая глобальная цена золота или же начнётся эра локальных цен с широкими спрэдами между регионами. Одно можно сказать уверенно: интерес к золоту как к активу-убежищу лишь укрепился, и события последних дней стали тому наглядным подтверждением. Вопрос лишь в том, что из этого может последовать в дальнейшем. Мы привыкли к сакральности золота, к его фундаментальной многовековой ценности для людей, к использованию его как «последнего довода» и «легендарного сокровища» («оплата золотом за ленд-лиз», «золото партии», «пустой Форт-Нокс» и т.д.). Но рискну предположить, что из происходящих событий не последует каких-либо фундаментальных трансформаций мировой экономики.

Во-первых, золото демонтировано из ядра международной валютной архитектуры: отмена конвертируемости доллара в 1971 году де-факто завершила Бреттон-Вудс, который в 1976 году был заменен на Ямайскую валютную систему, а Вторая поправка к Уставу МВФ (вступила в силу в 1978-м) де-юре закрепила «деволюцию» золота и курс на роль SDR как главного резервного актива. С того момента золотой паритет не просто не обязателен — он противоречит действующим нормам фондового соглашения, где плавающие курсы и «демонетизация» золота зашиты в правила. Вернуть паритет — значит переписать международное право и сотни двусторонних соглашений, а это политически и процедурно несоизмеримо тяжелее любого отраслевого тарифа.

Во-вторых, масштаб и структура мировых резервов не подталкивают к «золотым» расчётам. Даже если учитывать золото по рыночной цене, его доля в совокупных резервах колеблется примерно в районе 15-20%, а остальное — валюты и ликвидные облигации. На практике межгосударственные платежи идут через клиринг в долларах, евро и других СКВ; заменить их металлургически и логистически неудобным золотом нельзя без обвала транзакционной скорости и взрывного роста издержек.

В-третьих, глубина финансового рынка и кредитный мультипликатор невозможны при жёстком золотом якоре. Современная глобальная торговля и капиталопотоки опираются на деривативы, РЕПО и обеспеченные финансирования под трежерис/бонды — не под слитки. Золото остаётся высшей ступенью обеспечения и «страховкой от хвостового риска», но как расчётная единица оно непрактично; даже нынешняя тарифная турбулентность показывает обратное: вместо «золотых клирингов» мир увидел всплеск фьючерсов/ETF и временную паузу в авиадоставке, а не бартер слиток-за-товар.

Наконец, в Вашингтоне явно не было политической цели «обложить золотой рынок» — изначально исключение для «unwrought gold» сохранялось, а сбой возник из-за узкой трактовки CBP, которая под «полуобработку» отнесла слитки с маркировкой. Иначе говоря, перед нами — эпизод «тарифной эпохи»: весьма любопытный правовой выверт, способный краткосрочно отключить мировой арбитраж и породить рекордный спрэд, но не изменить природу современных денег и форматы торговли.

А так-то да. «Нужно больше золота!» Никто же не против.

Опубликовано 10.08.25 на портале Бизнес-Онлайн, Казань.